- Rozsáhlé snižování úrokových sazeb v roce 2001 pomůže úrokově citlivému technologickému sektoru.
- Nutnost zvýšení bezpečnosti dat a obnova technologického "parku" po událostech 11. září 2001.
- Předchozí pokles cen technologických titulů byl přestřelený, jejich ceny jsou nyní velmi nízko.
Právě poslední faktor (relativní levnost technologických akcií ) je nejvíce diskutabilní. Kurzy akcií a jejich vnitřní hodnoty jsou ovlivněny doporučeními analytiků. Ti při výpočtu cílové ceny "target price" nebo vniřní hodnoty akcie "fair value" musí v modelech operovat s očekávaným růstem zisků v následujících letech. Přestože je modelový výpočet vnitřní hodnoty složitější, analýzy obsahují zpravidla odhadovaný průměrný růst zisku na akcii (EPS) v nejbližších 5 letech. Toto procentní číslo hovoří nejvíce o očekávaných perspektivách podniku, současně ale také: Čím vyšší očekávaný růst, tím vyšší riziko, že firma přírůstek zisku nesplní. Zákonitě zklamání investorů vyústí v pokles ceny.
| Firma | Poslední
cena | P/E 2001 | Cíl. Cena (USD) | 5Y
EPS Growth | 1Y EPS Gr. (SSB) | Zdroj
odhadů | ||||
| 23.10. (USD) | k 23.10. | 2000 | 2001 | 2000 | 2001 | 2001/00 | 2002/01 | 2000 | 2001 | |
| Microsoft | 60,43 | 33,2 | 115 | 60 | 20% | 10% | 4% | -1% | LB | SSB |
| Intel | 25 | 53,2 | 40 | 40 | 25% | 25% | -72% | 38% | LB | SSB |
| Texas Inst. | 28,6 | 317,7 | 105 | 37 | 20% | 20% | -93% | 11% | ML | SSB |
| IBM | 105,81 | 24,1 | 150 | 135 | 12% | 15% | -2% | 11% | ML | SSB |
| Cisco | 16,41 | 42,0 | 85 | 21 | 35% | 25% | -23% | -39% | ML | SSB |
| Průměr | 97,2 | 22% | 19% | -37% | 4% | |||||
Pohled na ukazatele ziskovosti u technologických "gigantů" v tabulce, kteří jsou vhodně vybrání jako zástupci jednotlivých segmentů technologického sektoru, napoví, co můžeme očekávat v budoucnosti. Zajímavé je zejména sledovat, jak analytici největších světových brokerských domů (Merrill Lynch, Lehman Brothers, Salomon Smith Barney) odhadovali perspektivy firem v posledním čtvrtletí roku 2000, a jak je odhadují nyní. Cílové ceny zaznamenaly strmý pokles (průměrně klesly o 40%, meziročně zůstaly zachovány pouze u Intelu). Predikovaný průměrný dlouhodobý růst EPS vzorku se ale snížil pouze minimálně, v případě IBM došlo dokonce k zlepšení perspektiv. Zde je třeba uvést, že rozdílnost může být dána také osobou analytika, resp. brokerským domem. Nicméně, u všech technologických firem je (různými analytiky/brokery) odhadován i v závěru letošního roku dvouciferný průměrný přírůstek zisku na akcii v příštích pěti letech. Zásadní otázka je nasnadě: Čeká velkou technologickou společnost opravdu dvouciferný roční přírůstek zisků v příštích pěti letech?
Konfrontace odhadů s posledními daty přímo z firem ukazuje, že je to málo pravděpodobné. Globální ekonomické zpomalení je jedna věc, potvrzení růstového trendu druhá. Zisk na akcii technologické firmy letos klesal v desítkách procent, predikce na příští rok není o mnoho lepší. Možné přírůstky budou navíc vycházet ze snížené základny. Viditelnost manažerů IT firem sahá maximálně na konec roku 2002. Průzkum, který učinila mezi 50 světovými CIO (manažery odpovědnými za informatiku) firma Merrill Lynch po teroristických útocích na USA odhalil následující:
- Rozpočty firem na IT nákupy v příštím roce nevzrostou o 5, ale jen o 2%.
- Bod zvratu v klesajícím trendu těchto nákupů se nezlomí ve druhém, ale až ve třetím čtvrtletí 2002.
Tři čtvrtiny manažerů uvedly, že teroristické útoky negativně ovlivnily jejich podnikání. Téměř všichni (92%) dotazovaní navíc uvedli, že cenová válka se v roce 2002 zostří, nejvíce by měly být poklesem cen zasaženi výrobci PC, uchovatelé dat a producenti serverů. Vyšší poptávka bude po specializovaném software, zejména bezpečnostního typu.
Odhadovaný jednociferný růst zisků v roce 2002 opět nekoresponduje s odhady analytiků, na kterých jsou založeny dnešní kursy akcií .
Co lze tedy doporučit?
- Do technologických akcií investovat s maximální opatrností. Riziko ztráty je i nadále velmi vysoké. Na druhé straně platí - nelze se negativně dívat na celý sektor - jednotlivé firmy mají rozdílné růstové perspektivy. Např. akcie IBM oscilují již dva roky kolem hodnoty 100 USD, pokles technologického trhu je výrazně neovlivnil.
- Nekupovat jednotlivé tituly nebo pouze technologie. Riziko portfolio podílového fondu je mnohem nižší.
- Technologické tituly jsou vysoce rizikovým odvětví s výraznými růstovými očekáváními, akcie tak překonávají v jednotlivých obdobích poklesy (a růsty) širšího trhu.
Z jakých důvodů se podle vás zvýšila hodnota technologického indexu Nasdag Composite za uplynulý měsíc? Domníváte se, že dojde k dalšímu zvýšení nebo snížení této hodnoty?
 |
