První, co nás ve spojení s rizikem může napadnout, je riziko ztráty investované částky. Riziko krachu. Z některých starších filmů můžeme znát slovní spojení „hrál na burze“. Film pak pokračuje buď pohádkovým jměním nebo častěji tím, že se přijde o všechno.
Opatrnosti při investování vlastních peněz není nikdy dost. Vždy musíme mít na paměti případy, kdy investoři naletěli a svěřili svoje peníze podvodníkům. V této knize se nebudeme těmito případy zabývat. V historii jich bylo tolik, že by se to do této knihy nevešlo. Budeme předpokládat, že čtenáři jsou natolik investičně vzdělaní, že levným trikům, které vedou ke ztrátě investovaných peněz, nenaletí. Zároveň doufáme, že investiční prostředí v naší republice bude čím dál tím lepší a že se nebudou opakovat případy vykradených fondů v takové míře, jak tomu bylo v minulosti.
Víme, že tento předpoklad je velice silný, protože neustále se objevují projekty, které jsou od samého počátku určeny k neúspěchu, ale slibují obrovské zisky. Jsou lidé, kteří uvěří těmto slibům, svěří jim své peníze a potom spláčou nad výdělkem. Podvody v minulosti byly, jsou i v současnosti a bylo by bláhové se domnívat, že nebudou v budoucnu.
KDE INVESTOVATRiziko v investičním prostředí je chápáno jako nejistota budoucího výnosu. Když uložíme do banky na termínovaný vklad s pevným ročním úrokem 2 % ročně 100 000 Kč, víme, že za rok dostaneme výnos 2 000 Kč). Tento výnos je jistý. Alespoň do té míry, do jaké míry je jisté, že banka nezkrachuje.
Místo pevné roční sazby můžeme zvolit úrokovou sazbu měsíční a každý měsíc budeme vklad obnovovat. Úroková sazba se bude každý měsíc měnit podle toho, jak se budou sazby na trhu vyvíjet. Kdyby v prvním měsíci byla úroková sazba také 2 % (ročně), jaký by byl výnos po roce?
Nevíme. Nevíme proto, že nevíme, jak se budou vyvíjet úrokové sazby v budoucnu. Nevíme, jaké budou sazby pro 2. měsíc, 3. měsíc… Kdyby se sazby neměnily, měli bychom za rok výnos také 2 %. Ale sazby se mohou měnit, a to jak nahoru, tak dolů. K očekávanému výsledku můžeme říct asi následující: „Očekáváme, že za rok bude výnos přibližně 2 000 Kč. Možná o něco málo větší, možná o něco málo menší.“ „O něco málo větší nebo menší“ je právě nejistota, se kterou se do investice pouštíme.
Rádi bychom věděli, kolik vydělá naše investice, když budeme investovat do akcií. Investice do akcií za posledních 80 let na americkém trhu (index S&P 500) vynesla v průměru 11,24 %. V průměru. Ale kolik vynesla v jednotlivých letech?
Akcie vynesly v průměru něco málo přes 11 %. Z pohledu do historie plyne, že bylo hodně málo let, kdy se výnos těmto 11 % velice těsně přiblížil. Byly roky, kdy index vynesl 50 % za rok nebo také ztratil přes 30 % za rok. Kdybychom investovali
na rok (jakýkoli libovolný, náhodně vybraný), náš výnos by se asi hodně lišil od průměru 11 %.
Ne všechny investice jsou tak rizikové, jako jsou akcie. Např. výnosy peněžního trhu jsou nejčastěji v intervalu od 0 % do 5 %. Hojně se ještě vyskytují v intervalu od 5 % do 10 % a zcela výjimečně jsou vyšší. Nikdy v historii nebyly výnosy záporné.
U dluhopisů se nejčastěji dosahovalo výnosů mezi 0 % a 5 %, ale byly zde odchylky na obě strany. Celkem často se vyskytovaly výnosy nad 10 %, ale i ztráty v intervalu od 0 % do 5 % a od 5 % do 10 %.
U akcií je možno v ročním horizontu očekávat výnos „jakýkoli“. Velice často se výnos pohyboval v intervalu od –10 % do +35 %. V některých letech se nevešel ani do takto širokého intervalu.
O výnosech peněžního trhu se dá říci, že výnosy jsou nejkoncentrovanější a soustředěné blízko své průměrné hodnoty (4,16 %). Jsou málo rozptýlené. Na druhé straně výnosy akciové jsou hodně rozptýlené, málo soustředěné kolem své střední hodnoty. Aniž bychom přesně definovali, co je riziko, asi intuitivně chápeme, že riziko akcií je vyšší než riziko peněžního trhu. Co má větší rozptyl, má i větší riziko. A přesně tak je riziko charakterizováno. Matematická statistika zná veličiny jako je „rozptyl“ nebo „směrodatná odchylka“. Přesně ty se používají k popisu rizikovosti investice.
Výnos a riziko (směrodatná odchylka) pro jednotlivé typy investic
|
|
Výnos |
Odchylka |
|
Peněžní trh |
4,16% |
3,11% |
|
Dluhopisy |
5,31% |
8,15% |
|
Akcie |
11,24% |
18,52% |
Pozn.: údaje z USA z let 1920 až 2000
Akcie jsou nejvýnosnější a zároveň nejrizikovější. Naproti tomu peněžní trh nabízí nejnižší, ale také nejjistější výnosy.
Investičním pravidlem je, že výnosnější investice s sebou nesou také vyšší riziko. Vyšší výnos není zadarmo a je zaplacen ve formě vyššího rizika. Kdyby tomu tak nebylo, asi by všichni preferovali investice s maximálním výnosem. Vzhledem k riziku si každý investor musí zvážit, jestli bude chtít větší výnos s vyšším rizikem nebo jestli potřebuje jistý, ale nižší výnos.
S použitím matematické statistiky a veličin jako je střední hodnota a rozptyl je možno určit interval, v jakém se pravděpodobně bude výnos dané investice v budoucnu pohybovat). Dá se např. říci, že výnos akcií bude s pravděpodobností 80 % v intervalu od –12 % do + 35 %. V 10 % případů bude výnos nižší, v 10 % případů bude výnos vyšší. Sice se nedá přesně říci, jaký bude výnos v příštím roce, ale dá se říci, s jakou pravděpodobností bude v jakém intervalu. Existuje však jistá možnost, že zhodnocení bude mimo určený interval (bude vyšší nebo nižší).
Jestliže chceme mít větší jistotu, že určíme ten správný interval, musíme ho rozšířit. Např. s pravděpodobností 95 % bude zhodnocení v intervalu od –25 % do +47 %. Když chceme předpovědět akciový výnos, můžeme říci, že bude od –25 % do +47 %, ale je 5 % případů, kdy se mýlíme). Při výpočtu se předpokládá normální rozdělení výnosů. Dle statistických metod se dá s použitím rozptylu určit interval. Např. 80 % hodnot padne do intervalu: střední hodnota ± 1,28 * rozptyl, nebo 90 % hodnot padne do intervalu: střední hodnota ± 1,64 * rozptyl. Takto se dá určit interval pro každou investici, pokud známe její rozptyl.
Toto tvrzení se opírá o několik předpokladů, které se nemusí splnit. Např. předpokládáme normální rozdělení výnosů trhu, i když výnosy trhu mají spíše logaritmicko- normální rozdělení. U všech investičních doporučení se píše, že minulé v ýnosy nezaručují stejné výnosy v budoucnu. My se zde opíráme o předpoklad, že se trhy budou chovat podobně jako v minulosti. Přesto si myslíme, že uvedené hodnoty mohou velice dobře posloužit jako vodítko.
Tabulka se dá dobře použít pro určení rozptylu výnosu a dá se použít při hledání odpovědi na otázku: „Jaké zhodnocení se dá očekávat?“. I tato tabulka ukazuje na investiční pravidlo, že vyšších výnosů je možné dosáhnout pouze v případě vyššího rizika. Pro peněžní trh platí, že přibližně každý desátý rok je výnos nižší než 0,17 %. Kdežto u akcií je potřeba počítat s tím, že každý desátý rok bude výnos nižší než 12% ztráta. Dokonce každý dvacátý rok je třeba počítat s výnosem nižším než minus 19 %. Výpočty obsahují několik nepřesností a nesplněných předpokladů, ale přesto celkem dobře odpovídají skutečným datům. Např. výnos akcií byl za posledních 80 let opravdu 4krát nižší než –19,22 %, což je v souladu s provedenými výpočty.
Úryvek je z knihy 
