Index amerických akcií S&P 500 klesl o téměř 21 procent a oficiálně se tak dostal do pásma medvědího trhu. Evropský akciový index Stoxx 600 během pololetí poklesl o 17 procent. Prakticky o stejné procento klesly akcie emerging markets.
Aby toho nebylo málo, značnou volatilitu jsme pozorovali i na dluhopisových trzích. Kvalitní dluhopisy, které standardně poskytují bezpečný přístav v době medvědího trhu, letos investory zklamaly. Ještě větší zklamání přineslo zlato, které si podle mnohých mělo vést v prostředí vysoké inflace skvěle. Realita je ovšem jiná. Zatímco inflace překonává jeden rekord za druhým – v USA se blíží 9 procentům, v ČR je vyšší než 17 procent – cena zlata během prvního pololetí poklesla o 4,5 procenta.
Výjimku představuje široký komoditní index Bloomberg Commodity Index, který si připsal 18,4 procenta. Na tomto místě je ovšem nutné dodat, že ceny komodit jsou v posledních týdnech vysoce volatilní s tím, jak se investoři obávají příchodu hospodářské recese.
Obavy z recese
Celou situaci si můžeme demonstrovat na letošním vývoji ceny ropy WTI.
Z grafu je patrné, že cena ropy letos zaznamenala velice svižný nárůst, přičemž dvakrát překonala hranici 120 dolarů. Výrazným faktorem zde byla agrese Ruské federace vůči Ukrajině a související hospodářské sankce – Rusko je významným exportérem řady komodit včetně ropy. Na druhé straně v posledních týdnech vidíme nezanedbatelný pokles, kdy cena sestoupila pod hranici 100 dolarů. Řada investorů očekává příchod hospodářské recese a s ním i nižší poptávku po ropě.
Kdy přijde?
Bohužel, předpovídat příchod recese je jako po vzoru starých Římanů číst v ovčích vnitřnostech – může jít o fascinující disciplínu, ovšem pravděpodobnost úspěchu je zde mizivá. Uveďme si dva konkrétní příklady.
Martin Tománek |
Během finanční krize z let 2007 až 2009 přišla hospodářská recese již v prosinci 2007. Tedy v době, kdy si ji mnozí ještě vůbec nepřipouštěli. Dodejme, že investiční banka Lehman Brothers, která odstartovala akutní fázi krize, zbankrotovala až v září 2008.
A druhý příklad, pro který se vrátíme na přelom 70. a 80. let minulého století. Tehdy se svět rovněž potýkal s velmi vysokou inflací. V čele americké centrální banky v roce 1979 stanul Paul Volcker. Nový šéf měl před sebou extrémně obtížný úkol. Zkrotit inflaci, která tehdy dosahovala 15 procent. FED pod jeho vedením razantně zpřísnil měnovou politiku s tím, že Volcker neváhal sáhnout v té době k velice radikálním krokům. Zejména k přímé kontrole měnové zásoby. V důsledku toho se sazby hypotečních úvěrů dostaly až na těžko představitelných 18 procent.
A nyní to nejdůležitější: hospodářská recese dlouho nepřicházela, navzdory velice přísné (ovšem potřebné) měnové politice FED. Přišla až v průběhu roku 1981.
Doporučení
Snahy o předvídání příchodu recese – a související snahy o načasování investic – investorům důrazně nedoporučujeme. Naopak doporučujeme držet se dlouhodobého investičního plánu. Bez ohledu na to, kdy přijde hospodářská recese a jak vážná bude.
Dobrá zpráva je, že akcie se aktuálně obchodují za obecně rozumné ceny. Příznivé jsou zejména valuace hodnotových akcií – jejich P/E činí 13 (ukazatel Price to Earning = poměr ceny a zisku za posledních 12 měsíců na jednu akcii). Valuace růstových akcií jsou i po letošním výrazném poklesu stále relativně vyšší, P/E činí 21. Investorům doporučujeme v portfoliu nadále nadvažovat hodnotové akcie.