Dividendy nejsou důvodem k jásotu

Jedním z práv akcionáře je právo podílet se na zisku společnosti. Dividenda je v západních zemích jedním z kritérií pro posuzování kvality akciového titulu. Firmy si střeží pověst a dobré jméno tím, že se příliš neodchylují od zavedené dividendové politiky. Konečně jsou dividendy jedním z faktorů, podle kterého se oceňují akcie a určuje se jejich „férová“ cena. Nic z toho, co vidíme v zemích s rozvinutým kapitálovým trhem, naplatí v České republice.

U nás je dividenda většinou „mimořádná“ nebo „vynucená“, nebo nejčastěji žádná. U kterých firem můžeme očekávat stabilní dividendový výnos? Proč ostatní firmy dividendy nevyplácejí?

 

Zisk společnosti rozděluje akciová společnost po schválení hospodářského výsledku na valné hromadě. Stejně jako nemá akcionář právo požadovat vrácení svých vkladů, nemá ani automaticky právo na podíl na zisku. Dividendu obdrží pouze v případě, že valná hromada rozhodne o rozdělení zisku výplatou dividendy. Kromě toho může zisk zůstat ve společnosti, kdy se např. objeví ve výkazech společnosti jako nerozdělený zisk minulých období. (Pokud společnost skončí ve ztrátě, dividenda se logicky většinou  nevyplácí. Zákon to pro jistotu upravuje např. tehdy, kdy zakazuje vydat prioritní akcie s právem na výplatu dividendy, bez ohledu na hospodářský výsledek, jinde udává podmínky, za kterých nesmí být dividendy vyplaceny - §178 odst. 2 obchodního zákoníku, nebo odst. 6, podle kterého nesmí společnost vyplatit dividendu, pokud hospodářský výsledek (spolu s nerozděleným

Obchodní zákoník naleznete v naší sekci zakony.idnes.cz

ziskem) nepřevyšuje minulé ztráty a příděl do rezervního fondu.)

 

V zemích s rozvinutým kapitálovým trhem jsou dividendy pokládány za jednu z důležitých vlastností „akcií“. Investiční strategie zaměřená na dividendivé akcie vyhledává právě takové společnosti, u kterých je předpoklad růstu tržního podílu, tržeb a zisků. Výnos z investice do akcií můžeme rozdělit na dvě části na kapitálový výnos a na dividendový výnos. Kapitálový výnos plyne z rozdílu mezi nákupní a prodejní cenou, kdežto dividendový výnos je právě dán vyplacenými dividendami na akcii. Jeho hodnota je v přímém vztahu k ziskům společnostem.

 

Vývoj dividendového výnosu akcií z indexu S&P 500 vidíte v následujícím grafu. V současnosti je dividendový výnos na 1,8 %, avšak průměr za celé období činí 3,5 %. Za zmínku stojí ještě údaj, že dividendový příjem je zodpovědný za více jak 40 % výnosu indexu S&P 500 za 75 let. Ze srovnání klesajícího dividendového výnosu (a tedy poklesu zisků společností) a neúměrně rostoucího ukazatele P/E lze ukázat na přehřátí akciového trhu na konci devadesátých let.

 

V devadesátých letech nebyly dividendy příliš v "módě", neboť na společnost, která vyplácela dividendu, se nahlíželo tak, že namůže najít ziskovou příležitost, kam by převedla prostředky ze svého kladného cash flow. To už je však pouze minulost.

 

Zdroj: Economy.com

 

České společnosti dividendy nevyplácejí

 

Ze společností registrovaných na pražské burze je značně složité nalézt takovou, která vykazuje stabilní dividendovou politiku. Jednou z takových firem je Phillip Morris, jehož akcie bývají často přirovnávány k dluhopisům – instrumentům s fixním výnosem. V důsledku striktně dodržované dividendové strategie, kdy dividendový výnos je na stabilní úrovni převyšující 10 %, rostou každý rok akcie před rozhodným dnem pro přiznání dividendy. U ostatních akcií bychom hledali dividendovou politiku stěží.

 

Mimořádná dividenda Českého Telecomu v celkové výši 18,5 mld. Kč přichází před jeho privatizací (kdy je Telecom značně překapitalizovaný) a vylepší tak bilanci státní pokladny, z Komerční banky si její francouzští vlastníci uhrazují proinvestované peníze na nákup banky (nicméně výplatní poměr zůstává zachován z minulého roku). ČEZ rovněž výplatou dividendy pomůže státnímu rozpočtu (ačkoli se někteří obávali, že místo 40 % zisku bude vyplaceno mnohem více), Unipetrol standardně bez dividendy, stejně jako České Radiokomunikace. Erste Bank má svou dividendovou politiku jednoznačnou, za poslední 4 roky vyplatila stejnou dividendu 1,24 EUR. Příkladem jednoúčelové dividendy je Eurotel, jenž vyplatí dividendu jako část kupní ceny, ketrou zaplatí Český Telecom konsorciu Atlantic West - více v TOMTO článku.

 

Letošní celkové dividendy a dividendy na akcii domácích společností naleznete ZDE.

 

Dividendový výnos

Společnost 2000 2001 2002 2003E
Český Telecom 0,0% 2,1% 0,0% 2,2%
České Radiokomunikace 0,0% 80,1% 0,0% 0,0%
ČEZ 0,0% 2,2% 2,9% 4,0%
Unipetrol 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Philip Morris ČR 14,4% 14,3% 12,6% 11,1%
Komerční banka 0,0% 0,0% 0,7% 1,2%
Erste Bank 2,7% 2,2% 1,9% 1,7%
SPAD 1,0% 6,2% 1,9% 6,2%

Zdroj: Wood & Company 

 

Vyplacené dividendy
Společnost 1999 2000 2001 2002
Český Telecom 0 7,50 0 57,50
České radiokomunikace 0 395 0 0
ČEZ 0 2 2,50 4,50
Unipetrol 0 0 0 0
Philip Morris 880 940 1240 1448
Komerční banka 0 0 11,50 40
Erste Bank* 1,24 1,24 1,24 1,24

zdroj: Fincentrum, *v EUR

 

Dvojí zdanění dividend a nová úprava v České republice

 

Dvojí zdanění dividend je problémem, se kterým se potýkají prakticky všechny státy. Porušuje často vyžadovanou neutralitu daní, neboť zvýhodňuje jednu formu podnikání (nebo financování) před jinou. V tomto případě platí akcionáři daň z dividendového výnosu v podstatě dvakrát. Protože jsou dividendy vypláceny ze zisku po zdanění, dostane akcionář podíl na zisku snížený o daň z příjmu, kterou

První směrnice (The Parent-Subsidiary Directive) se týká zdanění mateřských a dceřinných společností působících v různých členských státech.

V případě, že mateřská společnost (a.s., s.r.o.) vlastní alespoň 25 % podíl v dceřinné společnosti po dobu 2 let, rozdělení zisku již nebude podléhat srážkové dani (případně je jinak omezeno dvojí zdanění např. odpočty,...). Obecně systém odstraňuje dvojí zdanění mezi dvěma státy v EU, otázku zdanění v rámci jednoho státu, nebo zisky z nebo do státu mimo Evropskou unii rovněž řeší každý stát odlišně.

V ČR se pravděpodobně prosadí odstranění dvojího zdanění i mezi tuzemskými mateřskými a dceřinnými společnostmi. Tato úprava, která by měla platit od vstupu ČR do EU je rovněž jedním z důvodů. Proč některé společnosti zadržují zisk a upouští od vyplácení dividend.

Druhá směrnice  (The Merge Directive) se potom vztahuje na zdanění při fůzích a akvizicích.

zaplatí přímo společnost a navíc o daň z příjmu, která je uvalena na akcionáře (většinou ve formě srážkové daně, kterou strhne společnost vyplácející dividendy). Ačkoli existuje několik způsobů, jak dvojímu zdanění zabránit (úlevami nebo osvobozením na straně vyplácející společnosti nebo na straně akcionáře, či úplné odstranění), zatím se příliš neuplatňují. K pokrokům v této oblasti tak dochází pouze aktivitami mezinárodních institucí a celků – OECD a Evropské unie,… Evropská unie vydala dvě direktivy, které se bezprostředně dotýkají dvojího zdanění a v průběhu harmonizace práva tyto směrnice musí přejmout i Česká republika.

 

V České republice je tedy investice do dividendových akcií odsouzena k nezdaru. Ačkoli např. v USA jsou dlouhodobě akcie, které vyplácejí pravidelně dividendy, výnosnější než akcie bez dividend (od roku 1970 činí rozdíl ve výnosech 0,5 % měsíčně; zdroj: M. Emmert, TMF Gambit, 2003), u nás nemůžete do takových akcií zainvestovat z toho důvodu, že takové nejsou. Nebo alespoň ne v takovém rozsahu, aby se dalo mluvit o „rozumné“ diverzifikaci.

 

Co si myslíte o investování do dividendových akcií? Myslíte si, že je dividendová politika tuzemských společností "standardní"? Těšíme se na vaše názory.

 

Autor:
  • Nejčtenější

Podnikání střídaly chyby i ztráty. V Babicích dnes mají úspěšné České tropy

23. března 2024

Podnikatelský příběh Pavlíny Molkové začal před více než třicet lety ve Švýcarsku. „Všimli jsme si...

Ignoruje vás kolega v práci? Jak poznat pasivního agresora a jak se mu bránit

25. března 2024

Očekáváte a potřebujete od kolegy spolupráci, místo toho se setkáváte jen s tím, že nedodržuje...

{NADPIS reklamního článku dlouhý přes dva řádky}

{POPISEK reklamního článku, také dlouhý přes dva a možná dokonce až tři řádky, končící na tři tečky...}

Auto nabourané na parkovišti. Kdo uhradí škodu?

29. března 2024

Poškozená vozidla na parkovištích v sídlištích, u obchodních domů, sportovních center či v...

Pravidla pro předčasné splacení hypotéky se mění. K lepšímu, či horšímu?

22. března 2024

Stěhování, rozvod, vážná nemoc nebo jen možnost ušetřit na splátkách, to jsou důvody, proč se...

{NADPIS reklamního článku dlouhý přes dva řádky}

{POPISEK reklamního článku, také dlouhý přes dva a možná dokonce až tři řádky, končící na tři tečky...}

Akciové trhy i kryptoměny jsou na maximech. Ale vydrží tam?

26. března 2024

Mohlo by se zdát, že globální ekonomika jenom vzkvétá a geopolitická rizika v podobě válek a...

Auto nabourané na parkovišti. Kdo uhradí škodu?

29. března 2024

Poškozená vozidla na parkovištích v sídlištích, u obchodních domů, sportovních center či v...

Nákup stavebního pozemku na úvěr a bez zástavy? Pomůže stavební spořitelna

28. března 2024

Pořízení stavebního pozemku je dobrá investice. Ať už jako startovací pozice pro děti, pro uchování...

Vyjednávací síla mladých na trhu práce roste, říká personální expertka

27. března 2024

Premium Vyhlídky absolventů jsou nadějné, říká v rozhovoru personální odbornice Jaroslava Rezlerová. Komu...

Akciové trhy i kryptoměny jsou na maximech. Ale vydrží tam?

26. března 2024

Mohlo by se zdát, že globální ekonomika jenom vzkvétá a geopolitická rizika v podobě válek a...

PAMÁTKY TÁBOR, s.r.o.
Přípravář staveb/rozpočtář

PAMÁTKY TÁBOR, s.r.o.
Jihočeský kraj
nabízený plat: 40 000 - 50 000 Kč

Smoljak nechtěl Sobotu v Jáchymovi. Zničil jsi nám film, řekl mu

Příběh naivního vesnického mladíka Františka, který získá v Praze díky kondiciogramu nejen pracovní místo, ale i...

Rejžo, jdu do naha! Balzerová vzpomínala na nahou scénu v Zlatých úhořích

Eliška Balzerová (74) v 7 pádech Honzy Dědka přiznala, že dodnes neví, ve který den se narodila. Kromě toho, že...

Pliveme vám do piva. Centrum Málagy zaplavily nenávistné vzkazy turistům

Mezi turisticky oblíbené destinace se dlouhá léta řadí i španělská Málaga. Přístavní město na jihu země láká na...

Velikonoce 2024: Na Velký pátek bude otevřeno, v pondělí obchody zavřou

Otevírací doba v obchodech se řídí zákonem, který nařizuje, že obchody s plochou nad 200 čtverečních metrů musí mít...

Kam pro filmy bez Ulož.to? Přinášíme další várku streamovacích služeb do TV

S vhodnou aplikací na vás mohou v televizoru na stisk tlačítka čekat tisíce filmů, seriálů nebo divadelních...