Na poklesu cen akcií tedy můžete vydělat tak, že prodáte akcie, které v dané chvíli fyzicky vůbec nevlastníte. Prostě si akcie vypůjčíte ve chvíli, kdy očekáváte pokles jejich ceny, a okamžitě je na trhu prodáte za aktuální tržní cenu. Protože jste si ovšem tyto akcie vypůjčili, musíte je v budoucnu vrátit zpět svému věřiteli. Navíc musíte vrátit věřiteli kromě samotných akcií jakékoli dividendy, které byly s držbou akcie v průběhu výpůjčky spojeny. A poté již nezbývá nic jiného, než doufat, že kurz akcie klesne.
Pokud kurz akcií opravdu klesne tak jak očekáváte, nakoupíte akcie zpět a vrátíte je tomu, od koho jste si je půjčili (většinou svému brokerovi). Váš zisk je tedy vymezen rozdílem částky, kterou obdržíte při prodeji vypůjčených akcií, a částky, kterou zaplatíte za nákup akcií pro splacení pomyslného dluhu. Navíc je nutno tento rozdíl očistit o poplatky za uskutečnění nákupu a prodeje akcií a o případné dividendy, které byly v průběhu výpůjčky akcií emitentem vypláceny.
Pokud naopak kurz akcií vzroste a vy musíte v daném okamžiku akcie vrátit, jste nuceni realizovat ztrátu. Tento okamžik je o to horší, že výše ztráty není teoreticky na rozdíl od klasických obchodů nijak omezena.
Zatímco u klasických obchodů s akciemi je výše ztráty limitována výší investice (např. pokud firma zkrachuje, přijdete maximálně o celou výši své investice), u shortových obchodů je výše ztráty limitována tím, jak moc vzroste cena akcie. A žádná akcie nemá limit, jak moc může její kurz růst.
Pro krásný příklad toho, jak lze na krátkých pozicích vydělat, nemusíme chodit vůbec daleko. Například SPADové akcie Unipetrolu oslabily za poslední měsíc o více než 30%. Ačkoli klesala cena akcií Unipetrolu již od konce listopadu, hlavní zlom
přišel 17. prosince (viz šipka v grafu), kdy vyhlásila vláda výsledek svého rozhodování o privatizaci této společnosti do rukou agrochemické skupiny Agrofert. Kdo například 1. 12. uvěřil, že akcie jsou již dost vysoko a rostoucí trend se obrátí, mohl nakrátko prodat například 1 vypůjčený lot (tedy 20 000 kusů akcií). 2. ledna si potom mohl udělat následující kalkulaci:
Detail akcií Unipetrolu najdete v sekci akcií.
čistý zisk z transakce 261 900,-
Pozn.: uvedené ceny jsou přibližné a odpovídají současným podmínkám tuzemských obchodníků s CP
Je ovšem nutno podotknout, že uvedený příklad je vzorový a málokdo dokáže časovat trh tak přesně, aby uzavíral takové obchody několikrát do roka. Vzhledem k poplatkům za vypůjčení cenných papírů musí investor v tomto případě spoléhat na to, že cena akcie klesne o výrazně během krátkého časového horizontu. Při krátkém prodeji na přelomu září a října by byla celá situace zcela opačná. Navíc je třeba uvědomit si ještě několik dalších, nikoli bezvýznamných, rizik:
1) Ceny akcií mají obecnou tendenci růst a v dlouhodobém horizontu tedy dosáhnete zisku spíše klasickým způsobem investování než krátkými prodeji. V podstatě tak sázíte proti dlouhodobému trendu ve vývoji akciových trhů.
2) Short selling můžete provádět pouze z účtů umožňujících obchodování na úvěr (margin account). Z toho ovšem vyplývá riziko, že při překotném vývoji ceny akcie směrem vzhůru můžete přijít o veškerý svůj majetek na účtu. Peníze získané z prodeje vypůjčených akcií nemůžete v drtivé většině případů použít na další obchody a zůstávají na účtu blokovány jako zástava za půjčku. V důsledku nepříznivého vývoje kurzu však může dojít ke snížení maržového krytí na účtu pod požadovanou úroveň a váš broker vás může požádat o doložení další hotovosti na účet. Pokud tak neučiníte, je oprávněn všechny vaše pozice uzavřít a uspokojit své pohledávky vůči vaší osobě.
3) Několikrát do měsíce se stane následující situace: cena akcie XY s poměrně nízkou tržní kapitalizací rapidně vzroste během krátkého časového období, přičemž se všeobecně očekává spíše pokles její ceny. To způsobí snahu mnoha investorů, kteří tuto akcii prodali na krátko, realizovat své ztráty v únosné míře a akcii nakoupit, aby ji mohli vrátit a uzavřít své pozice. Jenže tím se paradoxně vytlačuje cena ještě výše a méně ostražití investoři mohou velmi snadno splakat nad výdělkem.
Dalším omezením je kromě vysokého rizika
Kde prodávat na krátko v ČR? V tuzemsku není short selling rozšířený v takové míře jako například ve Spojených státech, a proto budete muset mezi brokery poskytujícími služby i fyzickým osobám hledat toho pravého trochu déle. Například u Fio, burzovní společnosti, zaplatíte za podání pokynu přes internet 1500 Kč a za vypůjčení jednoho lotu např. Unipetrolu zaplatíte týdně 2500 korun. Navíc musíte předem složit na účet jako jistinu částku odpovídající 20 až 30 procentům z celkové investice. U společnosti Atlantik FT zaplatíte za podání pokynu částku 0,3% z objemu transakce a poplatky BCPP (0,015%, min. 350 a max. 1400 Kč). Podmínky krátkého obchodu však závisí na individuální dohodě se společností. U třetího rivala, společnosti Patria-Direct, tuto službu teprve připravují. Zajímají vás služby tuzemských obchodníků s cennými papíry? Detailní informace naleznete v naší sekci věnované brokerům.
také to, že nelze prodávat na krátko všechny akcie. Většinou tak nepochodíte při pokusu o krátký prodej primárních emisí, titulů s nízkou likviditou, akcií firem s malou tržní kapitalizací a v USA též tzv. penny stocks, tedy akcií s cenou nižší než 5 amerických dolarů. Ve Spojených státech se rovněž setkáte s tzv. Uptick rule. To bylo zavedeno americkou Komisí pro cenné papíry již ve třicátých letech a zakazuje prodat na krátko akcii za cenu, která je nižší než cena předchozího obchodu. Pokud tedy budete chtít prodat akcii za 50 USD v momentě, kdy vypadá řada prodejních cen takto: 50; 50,05; 50, tak neuspějete. Místo ceny 50,05 by zde musela být cena nižší než 50 USD.
Na závěr uvádím zajímavou definici krátkých prodejů, kterou jsem si přečetl na jednom americkém investičním serveru (samotná definice bohužel napovídá tomu, že doména tohoto serveru již není funkční). V každém případě by měla sloužit její volná interpretace z mé paměti spíše pro úsměv nežli jako návod k bezhlavým krátkým prodejům: „Short selling je způsob, jak překonat pesimismus když trhy padají a medvěd poráží býka – vždyť vydělávat, když ostatní prodělávají, je tak krásné.“
Zkoušeli jste někdy prodávat na krátko? Obchodujete vůbec s akciemi, nebo svěříte raději výběr těch správných titulů správci podílového fondu?
