Klávesové zkratky na tomto webu - základní
Přeskočit hlavičku portálu

Kdy je výhodné nakupovat dluhopisové fondy?

aktualizováno 
S tím, jak se snižují úrokové sazby, klesá nejen výnos termínovaných vkladů, ale i výkonnost fondů peněžního trhu. Proto čím dál více českých střadatelů obrací svůj zrak směrem k dluhopisovým fondům. U těchto fondů již neplatí jednoduchá závislost výnosu na výši úrokových sazeb a proto tyto fondy mohou vykazovat vysokou výkonnost i v období nízkých úrokových sazeb a naopak.

Zatímco u fondů peněžního trhu je takřka jedno, kdy peníze do fondu vložíte, u dluhopisových fondů je důležité načasování investice. Denní výkyvy hodnoty podílového listu jsou mnohdy výrazné a v obdobích neočekávaných a razantních změn úrokových sazeb mohou dosahovat až jednoho procenta. Pokud budeme investovat do dluhopisových fondů v nevhodnou dobu, může být výkonnost dluhopisového fondu na nebo dokonce pod úrovní fondu peněžního trhu. Pak, vzhledem k výrazně vyšším poplatkům, je investice do dluhopisového fondu značně nevýhodná. Kdy je tedy nejvýhodnější doba pro nákup dluhopisového fondu? K nalezení odpovědi na tuto otázku je dobré znát trochu teorie.

Jak již bylo uvedeno v úvodu, u fondů peněžního trhu platí jednoduchá přímá úměra – čím vyšší jsou úroky, tím vyšší je výkonnost těchto fondů. U dluhopisových fondů je situace přesně opačná. Pokud klesají úroky, získávají dluhopisy nesoucí určitý fixní úrok (a je jedno, zda je vyšší či nižší než aktuální úrok) na ceně. Při poklesu úroků tedy výkonnost dluhopisových fondů roste a naopak.  Tento pohled je ale zjednodušený z několika hledisek:

1.      Ceny dluhopisů jsou takřka necitlivé na samotnou změnu krátkých úrokových sazeb (repo sazba ČNB je 14-ti denní sazba). Krátké úrokové sazby tvoří pouze zanedbatelnou část výnosové křivky. Průměrná durace dluhopisů v portfoliu fondů je obvykle okolo jednoho roku, takže největší vliv na výkonnost fondu má roční úroková sazba. Pokud cena dluhopisů reaguje na změnu repo sazby, je to proto, že se změnou repo sazby se mění i sazby s delší dobou splatností.

2.      Nezáleží na změně samotné, ale na tom, zda byla očekávaná či nikoliv. Pokud byla změna plně očekávaná, nedochází k posunu výnosové křivky (k němu došlo již v minulosti) a tudíž se nemění ani ceny dluhopisů. Pouze v tom případě, že je změna sazeb neočekávaná se mění tvar a pozice výnosové křivky. Z toho plyne, že může paradoxně dojít i k situaci, kdy cena dluhopisů po snížení repo saby poklesne. Tato situace nastane tehdy, když trh předpokládá větší pokles úrokových sazeb (například o 0,5p.b) než ČNB vyhlásí (např. o 0,25 p.b.).

3.      Ceny dluhopisů odráží i jiné informace, než jsou pouze úrokové sazby. Důležitý je například rating státu, vývoj celkového zadlužení státu a vývoj reálné ekonomiky. Příchod nových informací tohoto rázu může zmírnit nebo plně kompenzovat vliv změny úrokových sazeb. Pokud se například sníží úrokové sazby z důvodu, že hospodářství hrozí recese a z ní plynoucí možné neplnění závazků státu, může se stát, že ceny dluhopisů klesnou.

O tom, že neexistuje jednoznačný vztah mezi výkonností dluhopisových fondů a změnou úrokových sazeb, svědčí i následující graf. Přestože v roce 1999 došlo k poklesu úrokových sazeb o více jak 4 procenta, byla výkonnost dluhopisových fondů v  tomto roce stejná jako v následujících dvou letech, kdy nedošlo k výrazné změně sazeb. Důvodem tohoto paradoxu bylo, že pokles sazeb v roce 1999 byl  již předem očekáván a projevil se ve vysokém zhodnocení dluhopisových fondů již v roce 1998.

Výkonnost dluhopisových fondů a změna úrokových sazeb

Zdroj: ČNB, UNIS
Poznámka: v roce 2002 dosavadní vývoj

Z výše uvedeného platí, že je pro laika (jakožto i odborníka) velmi obtížné přesně načasovat nákup dluhopisového fondu. Při něm nejde ani tak o správné časování změn úrokových sazeb jako o správné časování změn očekávání o budoucích změnách sazeb. Přesto je zřejmé, že pokud jsou úroky (očekávání) nízké, je pravděpodobnější, že úroky (resp. očekávání) v budoucnu vzrostou než naopak. Proto je obvykle výhodnější nakupovat dluhopisové fondy v obdobích, kdy je výnosová křivka vysoko položená a pokud má výrazně kladný sklon. Naopak je obvykle nevýhodné nakupovat dluhopisy v situaci, kdy je výnosová křivka nízko položená a má záporný sklon (neboli je inverzní).

Sklon výnosové křivky státních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg

Současná výnosová křivka státních dluhopisů je sice nízko položená, má však 

Zajímají-li vás další informace o  téměř 500 fondech, naleznete je v naší specializované sekci ZDE

Speciálně na české fondy je zaměřena stránka: fondy.idnes.cz

výrazně kladný sklon. To znamená, že trh očekává v budoucnu růst úrokových sazeb. Pokud k tomuto zvýšení nedojde nebo bude menšího rozsahu, ceny dluhopisů vzrostou. Na druhou stranu, pokud dojde k většímu růstu úrokových sazeb než indikuje výnosová křivka, ceny dluhopisů poklesnou. Pokud se dnes rozhodnete nakoupit dluhopisový fond, neočekávejte dvouciferný roční výnos, výnos okolo pěti procent ale není vyloučený.

Na závěr je nutno dodat, že tvar české výnosové křivky je do značné míry určován vývojem v zahraničí. Vzhledem k budoucímu vstupu ČR do Hospodářské a měnové unie (EMU) je česká výnosová křivka od expirace tří let takřka totožná s výnosovou křivkou zemí EMU. S blížícím se vstupem ČR do EMU bude výkonnost dluhopisových fondů stále méně citlivá na kroky ČNB a naopak více citlivá na kroky Evropské centrální banky.

Myslíte si, že lze nákup dluhopisových fondů úspěšně časovat? Přistoupí ČNB ke zvýšení sazeb, jak očekává trh? Napište nám svůj názor!

 

Autor:


Nejčtenější

KOMENTÁŘ: Uplynulo deset let od krize, připravme se na tu příští

Václav Pech, investiční analytik společnosti Broker Trust

Každá krize přináší finanční pády i nové investiční příležitosti. Krize před deseti lety, která vyvrcholila pádem banky...

Rozpoutá nová regulace národní banky od října hypoteční šílenství?

Ilustrační snímek

Česká národní banka zaznamenala nárůst objemu poskytnutých hypotečních úvěrů. Za mírným růstem stojí zřejmě i takzvané...



Ekonomka Lipovská: Délku pracovní doby a výši mezd by měl určit trh

Hana Lipovská je autorkou knihy „Kdo chce naše peníze? - Ekonomie bez politické...

Průměrná mzda v Česku roste, ve 2. čtvrtletí se vyhoupla na 31 851 korun. Platy ve veřejném sektoru však stoupají...

Krize na trhu práce z nás dělá lepší zaměstnavatele, říká manažerka GSK

Pavla Bučilová

Farmaceutická firma GSK se v Česku chlubí několika oceněními. Je odpovědnou firmou, loňským zaměstnavatelem roku a...

Na co si dát pozor, když chcete nákup auta řešit operativním leasingem?

Ilustrační snímek

Pro spoustu lidí přestává být důležité auto vlastnit. Stačí jim si ho půjčit či na nějakou dobu pronajmout. Na co dbát,...

Další z rubriky

Žijí sami a nemají problém s penězi. Jak odvážně singles investují

Ilustrační snímek

Stále více Čechů část vydělaných peněz investuje do akcií nebo podílových fondů. Nejaktivnější jsou v tomto směru...

Firemní dluhopisy netransparentních firem se šíří trhem

Ilustrační snímek

Řada investičních odborníků doporučuje, aby Češi při sestavování svého investičního portfolia zvážili také investici do...

Analytik: Akcie prodávej v květnu. Platí v investičním světě pořekadla?

Václav Pech, investiční analytik společnosti Broker Trust

Češi se zajímají o investice. Řada lidí však v investování tápe a chytá se nejrůznějších rad, jak spravovat své...

ČNB příští týden zvýší sazby. Korunu tak vůči euru zdraží na nejvyšší úroveň od ...

ČNB příští týden zvýší sazby. Korunu tak vůči euru zdraží na nejvyšší úroveň od ...

Kurzy.cz Česká národní banka na svém měnověpolitickém zasedání ve středu příští týden zvýší svoji základní úrokovou sazbu. Půjde...



Najdete na iDNES.cz